鋁價走勢前高后低 今年第3季度國內鋁價前高后低的走勢與往年前低后高的行情明顯不同。在傳統的消費淡季中，鋁價表現出良好的抗跌性，7-8月份穩定于19500-20000元/噸區間，期間即使倫鋁大幅回調及利空政策出臺，鋁價的回落速度平穩，使得市場對后市鋁價預期偏多。然而在消費逐漸啟動的過程中，鋁價振蕩區間重心反而逐漸下移，10月中旬甚至跌至19000元/噸的重要心理支撐，前期投產項目所釋放的巨大產量是造成這種局面的主要原因。
新增產量釋放的影響明顯
今年上半年閑置產能的啟動帶動了國內原鋁產量的增長，而第3季度開始，原鋁產量的增長主要來自于新建項目的投產。雖然5-8月份是新建項目投產的高峰期，但因項目從投產到達產需要時間，而鋁母線及鋪底鋁液也需要消耗相當數量的產量，因此8-9月開始產量釋放的影響更為明顯。根據不完全統計，第4季度仍有超過60萬噸的產能將投產（包括桂鑫、魏橋等），投產的規模低于第3季度，且多數集中于年底，達產需要一定時間，但因前期的產量基數比較大，因此市場供給壓力仍舊較大。
統計數據方面，在7月份國內原鋁產量**突破100萬噸后，8月份環比增長4.3%至107.82萬噸。從滬粵兩市的到貨情況及國內總庫存的變化來看，8月下旬起國內庫存增長較為明顯，相應帶來供給壓力的增加。9月份起國內總庫存穩中有增，預計9月產量數據仍將穩定增長。
國內自身消費良好 出口受到一定抑制
消費方面，國內總體消費狀況良好，但鋁材出口量下降，8月份國內鋁材出口量連續兩個月下降，至13.3萬噸的半年來低點，明顯低于6月份的22萬噸，其中板、帶、箔出口穩定增長，而條、桿、型材、異型材出口受政策影響有所回落。從廣東市場了解的情況來看，下游企業的開工率有所提高，雖然鋁材出口表現不盡如人意，但國內訂單狀況良好，彌補了出口訂單減少的影響。
因國內外比價偏高，短期內鋁材出口難以樂觀。非報告庫存到報告庫存的移倉導致倫鋁庫存增至94萬噸的高點，加之基本金屬整體處于高位振蕩的局面，短期內倫鋁缺乏大幅走好的動能，而國內鋁價受消費支撐而回落空間有限，預計后市國內外比價仍將處于相對較高的水平，鋁材出口難見轉好。
國內自身消費的季節性轉旺值得期待。雖然近期政府的宏觀調控措施頻出，但國內的固定資產投資及經濟增速仍維持較高的增長勢頭，總體經濟環境良好，且建筑、交通、機械、電子、電力等主要的鋁終端消費行業穩定發展。以房地產為例，今年1-8月，國內房地產開發完成投資14277億元，同比增長29%，前三個月同比增幅分別為27.5％、28.5％、28.9％，增長勢頭有所加快。良好的終端消費傳導至鋁加工行業，進而帶動原鋁消費。
現貨市場表現貨源充足
從近一個月滬粵兩市情況來看，市場處供給相對寬松的狀況，貨源相對上半年充足。國慶長假前也并未出現往年供給緊張的局面，導致節前鋁價未能出現備庫帶動的短線上漲行情，其中廣東市場與去年差距相比尤為明顯。
2006年節前備庫高峰出現在節前**周，廣東鋁價的周漲幅近1200元/噸，2005年節前一周上漲240元/噸，而今年節前鋁價持續走軟，節前兩周反而下跌約100元/噸。在庫存較高的情況下，下游廠家備貨意愿不強，商家更難以囤貨待漲。節后市場的庫存壓力明顯增加，鋁價進一步跌至19000元/噸水平。
后市庫存繼續成為關注重點
從第3季度來看，國內鋁價對于庫存量變化的反應*為顯著，期間國內原鋁庫存總量由5萬噸逐漸增至8萬噸及10萬噸，與之對應的是鋁價從20000元/噸逐步回落至19500元/噸及19300元/噸水平，而節后庫存的大增對鋁價影響顯著，隨著庫存量大增至16萬噸水平，9月份鋁價在19300元/噸的振蕩區間被打破，并迅速下探至19000元/噸。
相比之下，倫鋁的大幅波動行情對國內價格的實際影響有限，期間國內外比價從6.9-8.1的波動過程中，國內外鋁價未發現明顯的聯動關系。受高關稅的影響，除了影響鋁材出口外，國內外比價對原鋁進出口的影響極為有限，因此后市庫存量的變化將繼續主導鋁價走勢。
鋁價將探底后轉為振蕩，上漲有待庫存的消耗
短期內國內鋁市的消息面較為平淡，雖然傳聞政府將上調電力價格，理論上成本的上漲對鋁價產生一定利好，但今年以來市場對氧化鋁價格變化的反應表明，成本因素對鋁價的影響有限，供需基本面仍是*為重要的，而庫存變化無疑是直觀的表現。
上月國內市況與供給增長較快、消費平穩但暫時未能跟上供給增長步伐、庫存量上升的判斷基本符合，但庫存的實際增長速度仍超過原先預期，導致鋁價未能如預期一般在10月初探底止跌，而是在10月中旬后仍下滑，并跌至19000元/噸一線。
后市庫存的消化進度將是鋁價止跌反彈的主要影響因素。10月長假后國內庫存量往往達到下半年庫存的*高點，隨后市場將進入庫存消耗階段，消費的轉旺有助于基本面逐漸轉好。從當前庫存量及節后的消化速度來看，中旬國內庫存可能穩中有增，鋁價將繼續陰跌探底，但下跌空間不大，月底將轉為振蕩小漲，11月滬粵兩市庫存量有望降至10萬噸水平，并帶動現貨鋁價的回升。
